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作者：Haotian
Arthur的一篇长文详细梳理了稳定币的前世今生——从亚马逊、沃尔玛探索发行稳定币，到Visa股价应声下跌，整个稳定币赛道看似火热。然而，令人意外的是，尽管有“稳定币Summer”的火爆迹象，整个Crypto圈却显得反应冷淡，甚至有资金流出转向美股炒作相关概念股。这背后的原因值得深思。
——Crypto Native叙事为何对稳定币热潮“无感”？
1）这确实耐人寻味。回想当初川普发币的消息传出时，市场还在热烈讨论“总统币”的溢出效应。那么，为什么当真正具备大规模应用潜力的稳定币项目出现时，Crypto圈反而表现得“迷茫”？
实际上，Arthur在文章中给出了答案：“没有发行渠道，就没有稳定币生意。”稳定币商业模式的核心在于发行渠道，而Arthur总结了三种可行的渠道：加密交易所、Web2巨头和传统银行。这些渠道似乎与大部分Crypto行业的构建方向并无直接关联。
以Tether为例，其成功并非因为技术多么先进，而是抓住了刚需并建立了强大的发行渠道。Circle虽然技术更为规范，但也不得不将50%的利息收益分给Coinbase以获取发行渠道支持。由此可见，没有硬核发行渠道，那些试图依靠“更优技术”挑战USDT的项目，基本都在做白日梦。
对于散户而言，这一点更容易理解：稳定币太“无聊”了，缺乏10倍或100倍的暴富想象空间，Crypto圈自然对其兴趣寥寥。
——Web2巨头才是真正的“搅局者”
2）Arthur对传统银行的判断非常犀利——“基本没救”。7x24小时无国界的美元系统，与冗余人员和官僚流程的传统银行系统相比，完全不在一个竞争量级。银行的衰落反而为稳定币提供了巨大的生存空间。
而真正具有颠覆潜力的，是Meta、X（原Twitter）、Google等Web2巨头，因为他们自带庞大的用户基础和支付场景。当亚马逊、沃尔玛开始探索稳定币时，这不仅仅是一次简单的业务拓展，更是将几十亿主流用户直接接入Crypto基础设施的过程。
在我看来，这才是“稳定币Summer”的真正价值所在——它不是为Crypto圈带来短期暴富机会，而是让Crypto基础设施悄无声息地渗透进主流世界。
当数十亿Web2用户开始在日常生活中使用稳定币时，DeFi、DeAI、GameFi等各个赛道的基础设施需求将会相应增强。这种短期难以感知但不可忽视的长期增长Buff，才是真正值得关注的趋势。
——IPO潮背后的“润物细无声”
3）当然，所谓的“Summer”即使冷清，也一定会伴随炒作。Arthur提醒得很到位：Circle的IPO只是第一枪，后续将有一大批“模仿者”涌入市场。这些项目大多缺乏真实的分发能力，但在稳定币叙事的加持下，市梦率可能会异常夸张。
然而，回到Arthur的核心判断——没有发行渠道的项目基本没有戏。需要注意的是，这部分“Summer”预期可能与大多数散户无关，围观看戏即可。
但从另一个角度看，这波IPO潮本质上是在向华尔街“科普”Crypto的价值。当传统投资者开始认真研究稳定币商业模式时，这种“润物细无声”的影响才是最值得思考的。
在我看来，“稳定币Summer”正是Crypto从“边缘创新试验田”转变为“主流商业备选方案”的转折点。
当下，Crypto圈感受不到热度是很正常的，因为游戏规则已经改变，主角也不再是他们。但从长远来看，当Crypto基础设施承载更多真实世界的需求时，每一个Crypto原住民都将成为这波基础设施升级的受益者。
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