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作者：Daniel Kim、Ryan Yoon、Jay Jo；来源：Tiger Research；编译：Shaw 好币网
Tiger Research发布最新报告，预测2025年第四季度比特币价格将达到20万美元。这一预测基于机构投资者在市场波动中的持续买入行为、美联储降息预期以及10月市场暴跌后机构主导地位的进一步确认。
关键要点：
2025年第三季度，比特币市场从第二季度强劲涨势（环比增长28%）放缓，进入波动横盘阶段（环比增长1%）。10月6日，比特币创下126,210美元的历史新高，但特朗普政府对中国施加的贸易压力导致比特币回调18%至104,000美元，波动性显著增强。
尽管如此，机构投资者仍在稳步增持。根据Volmex Finance的比特币波动率指数（BVIV），比特币波动率在9月之后飙升41%，加剧了市场的不确定性。然而，以Strategy Inc. (MSTR)为首的机构战略性增持行为加速。宏观环境也起到推动作用，全球广义货币供应量（M2）突破96万亿美元，美联储于9月17日将利率下调25个基点至4.00%-4.25%，并暗示今年将再降息1-2次。
机构资金流入保持强劲。第三季度比特币现货ETF净流入达到78亿美元，尽管低于第二季度的124亿美元，但仍证实了机构投资者的稳定买入。10月第一周录得32亿美元流入，创下2025年单周流入量新高。Strategy在市场回调期间累计购入388枚比特币，显示其对长期价值的坚定信念。
链上分析显示市场出现过热迹象，但估值尚未达到令人担忧的水平。MVRV-Z指标目前处于过热区域，为2.31，但较7-8月的极端估值区间已趋于稳定。
净未实现盈亏比 (NUPL) 和调整后的支出产出利润率 (aSOPR) 均显示市场过热状况有所缓解，投资者已实现盈亏接近均衡值1.03，无需过度担忧。
比特币的交易笔数和活跃用户数与上一季度持平，但总交易量呈上升趋势。交易笔数减少但交易量增加表明大规模资金流动有所增加。
然而，交易量的扩大并不完全是积极信号。近期流入中心化交易所的资金增加，通常表明持有者准备抛售。在基本面指标未改善的情况下，交易量上升更多反映了短期资金流动和抛售压力。
10月11日中心化交易所的崩盘（下跌14%）表明比特币市场已从散户主导转变为机构主导。与2021年末类似环境下散户恐慌蔓延不同，此次回调幅度有限，机构投资者在大规模平仓后持续买入，表明其坚决捍卫市场下行空间。
短期内，连环抛售可能加大散户心理压力，但如果机构投资者在横盘整理期间持续入场，此次回调可能为下一轮上涨奠定基础。
通过TVM方法分析得出，第三季度中性基准价格为15.4万美元，较第二季度的13.5万美元上涨14%。在此基础上应用-2%的基本面调整和+35%的宏观调整，最终得出20万美元的目标价格。
-2%的基本面调整反映网络活动暂时放缓及中心化交易所存款增加带来的短期疲软。宏观调整维持在35%，得益于全球流动性扩张和美联储降息立场，第四季度上涨动力强劲。
短期回调属于健康盘整，而非趋势或市场认知转变。基准价格持续上涨表明比特币内在价值稳步提升，中长期上涨前景依然稳固。
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