2025-10-22 17:22:39

2026年永续合约DEX崛起：CEX市场份额面临严峻挑战

摘要

随着市场结构的演变，去中心化交易所（DEX）正迅速成为永续合约交易的主要阵地。到2025年，DEX已占据全球永续合约交易量的20%-26%，相较两年前仅个位数的占比，这一增长趋势无疑引发了行业关注。今年初，Hyperliquid通过无需许可的上市机制（HIP-3）进一步推动了这一趋势，允许用户通过质押50万HYPE创建永续合约市场。此举不仅为链上交易注入了更多流动性，也让DEX与中心化交易所（CEX）的竞争进入白热化阶段。执行能力决定竞争力在永续合约交易中，盈亏（PnL）的核心驱动力主要来

随着市场结构的演变，去中心化交易所（DEX）正迅速成为永续合约交易的主要阵地。到2025年，DEX已占据全球永续合约交易量的20%-26%，相较两年前仅个位数的占比，这一增长趋势无疑引发了行业关注。

今年初，Hyperliquid通过无需许可的上市机制（HIP-3）进一步推动了这一趋势，允许用户通过质押50万HYPE创建永续合约市场。此举不仅为链上交易注入了更多流动性，也让DEX与中心化交易所（CEX）的竞争进入白热化阶段。

执行能力决定竞争力

在永续合约交易中，盈亏（PnL）的核心驱动力主要来自以下三个方面：

执行与滑点（延迟、深度、排队）
清算设计（标记价格 vs 指数价格；自动去杠杆 ADL vs 保险基金）
费用模型（经典挂单/吃单 vs 零费用/利润分成）

本文将从这些维度出发，结合实际案例分析各平台的优势与特点。

应用链CLOBs：低延迟创造竞争优势

Hyperliquid的HIP-3机制显著提升了长尾市场的流动性供应。如今，未平仓量能够持续多个资金费率周期而不蒸发，第三天和第七天的流动性也足以承接大额交易。这使得Hyperliquid在“小众”交易对上展现出强大的深度优势。

2026年永续合约DEX崛起：CEX市场份额面临严峻挑战

Solana生态中的Bullet则以其毫秒级确认时间脱颖而出，在快速行情中实现更紧密的滑点。EdgeX作为zk实现的类似方案，同样通过优化撮合引擎为交易者提供了更具成本效益的选择。

zk-L2订单簿：透明性与效率的结合

Lighter通过ZK证明覆盖撮合和清算过程，确保价格-时间优先和ADL路径可被审计。这种透明性在市场抛售时尤为关键，清算行为始终符合文档描述。

ApeX (Omni)则在用户体验上下足功夫，提供无Gas费前端、高达100倍杠杆以及CEX级别的API支持，确保高频交易者在剧烈波动中仍能保持敏捷操作。

费用炼金术：零费用背后的策略

Avantis (Base)引入了零费用/利润分成（ZFP）模式，取消开仓/平仓/借款费用，仅对盈利的平仓收取费用。这种设计降低了震荡行情中的费用拖累，优化了短期交易流。

Paradex (Starknet)则通过零售价格改进（RPI）实现了$0吃单费。然而，是否更便宜取决于点差——在平静时段，RPI往往更具优势；而在新闻事件发布时，点差扩大会改变计算结果。

2026年永续合约DEX崛起：CEX市场份额面临严峻挑战

市场份额的变化与未来展望

三个关键数据点揭示了DEX崛起的结构性原因：

到2025年年中，DEX永续合约市场份额攀升至20%-26%，远高于2024年的4%-6%。

DEX与CEX期货交易量比率在2025年第二季度创下约0.23的纪录。

Hyperliquid的无需许可上市和CZ对DEX的关注进一步放大了这一趋势。

如何选择适合的交易平台

执行力优先。在CPI/FOMC/ETF会议纪要等高波动时段，应用链/zk CLOBs如Hyperliquid、EdgeX、Bullet、Lighter、ApeX通常表现更优。

费用第二。根据订单量大小和波动率状态回测ZFP与RPI，选择最适合自己的费用模型。

清算第三。在深度变薄时，倾向于选择标记-指数价格差距较小或具备可靠清算路径的平台。

验证流动性。使用24小时/7天/30天的交易量和未平仓量进行测试，确保真实交易体验。

2026年的配置建议

选择一个速度型平台（如Hyperliquid / EdgeX / Bullet），一个费用模型对冲平台（如Avantis ZFP或Paradex RPI），以及一个你信任的链原生选项（如Solana上的Drift/Pacifica或Starknet上的Extended/Paradex）。最终，让延迟、证明、有效费用和清算逻辑根据你的订单量来决定最佳交易场所。