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2026年2月，加密市场延续回调态势，避险情绪叠加流动性收紧，使价格波动更加剧烈。在宏观环境不确定性上升的背景下，比特币一度跌破61000美元，成为近年来年初表现最疲软的月份之一。
市场整体从2025年10月高点持续回落，比特币市值已回吐近半，以太坊与Solana分别下跌约34%和35%，跌至2024年现货ETF获批前水平。这一走势反映出资金面压力正在放大市场脆弱性。
与此同时，各类资产分化加剧。部分项目如Morpho（MORPHO）表现突出，受益于金库产品采用率提升，以及阿波罗全球管理宣布将在48个月内收购最多9000万枚代币，占总量9%。这显示结构性机会仍存在于特定生态中。
核心需求指标持续恶化。Coinbase溢价指数自2025年11月以来持续为负，2月进一步加深，反映美国市场卖压明显，机构买盘乏力。该指标作为美国现货市场需求的风向标，其修复迹象表明抛售最剧烈阶段或已过去，但整体需求依然低迷。
结合比特币现货ETF资金净流入数据可见，年初至今累计流出超40亿美元，回吐了去年大部分流入规模。两者联动性显著——溢价领先于资金流出，因现货价格反应更快，而ETF赎回需时间兑现。
市场流动性持续薄弱。主流交易所比特币现货订单簿深度从2025年8月至10月的4000万至5000万美元，骤降至1500万至2500万美元区间。2月进一步收紧，直接推高价格波动幅度。
稳定币供应量增速也明显放缓。USDT与USDC总市值维持在2600亿美元左右，显示新增资本流入停滞，而非系统性流出。综合来看，机构撤退、订单簿稀薄、稳定币增长放缓，共同构成复苏阻力。
尽管市场承压，结构性趋势仍在推进。Hyperliquid平台通过HIP-3协议升级，实现无需许可地创建永续合约市场，支持大宗商品、股票及纳斯达克100指数等传统资产通证化。
2月5日，其HIP-3市场交易量达46亿美元峰值，其中大宗商品贡献约38亿美元，白银单日交易量最高达34亿美元。未平仓合约从1月初的2.9亿美元升至1月底近9.75亿美元，随后回落至8.3亿美元，反映链上对真实资产敞口的需求持续深化。
当前比特币价格接近已实现价格（约55000美元），即所有代币的平均链上持仓成本。历史数据显示，市场在熊市底部附近常在此区域震荡，标志着从狂热到吸筹阶段的过渡。
MVRV等估值指标已进入历史低估区间，但尚未触及极端低点。这表明前期泡沫已被消化，市场正逐步进入价值重估阶段。
值得注意的是，贝莱德将通证化基金接入Uniswap，阿波罗增持MORPHO代币，均体现机构正将DeFi流动性与治理机制整合进自身业务流程。同时，Aave、Uniswap等头部协议日益注重现金流导向，推动行业从叙事驱动转向可持续价值积累。
在传统金融层面，CME宣布推出7×24小时加密期货交易，CFTC对预测市场采取更积极态度，显示监管体系正在适应加密市场的全天候运行特征。
2月回调本质是流动性与风险偏好的压力测试，而非基本面崩塌。即便加密资产在基础设施融合、机构配置与链上应用方面不断深化，其仍被视为对流动敏感、与成长股联动的资产。
短期市场可能继续震荡，但《清晰度法案》进展与资金流向逆转将是观察需求能否迎来更持久复苏的关键催化剂。对于关注市场动态的投资者而言，欧易注册用户可通过其官网与相关工具，获取实时行情与链上分析数据，辅助判断周期位置与结构性机会。
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