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AI播客：换个方式听新闻
音频由扣子空间生成尽管美国总统特朗普多次公开呼吁美联储降低利率，但短期内货币政策似乎仍将保持不变。前纽约联储主席比尔·杜德利（Bill Dudley）指出，美联储对降息“说不”的原因可以归结为以下三点。
首先，特朗普政府关税政策的不确定性持续高企。这一政策不仅在涉及的国家、产品、税率和理由上频繁变化，其解决的时间表也屡次推迟。例如，原定于4月1日和7月9日的关键期限已悄然过去，目前市场关注的是8月1日的最后期限——而这一天距离美联储下次货币政策会议仅剩两天。
杜德利指出，特朗普决定对巴西进口商品征收50%的关税，原因是支持他的朋友——巴西前总统博索纳罗（Jair Bolsonaro）正面临法律诉讼。这表明特朗普提高关税的理由已超越了经济范畴。据彭博社报道，巴西的情况较为特殊，因为其对美贸易存在逆差。
其次，截至目前，关税上调对美国劳动力市场和通胀的影响非常有限。因此，现时尚无法判断风险会偏向哪一方，无论是通过劳动力市场的疲软还是通胀率的上升来体现。
在劳动力市场方面，美国经济仍然接近美联储官员估计的充分就业水平。过去12个月中，失业率在4%至4.2%的狭窄区间内波动。虽然新增非农就业人数增长有所放缓，招聘率下降，但这已被劳动力增长放缓所抵消，后者很大程度上是由于对非法移民打击力度加大以及裁员人数保持低水平。
在通胀方面，关税对消费者商品价格的传导作用并不显著。尽管核心消费品价格在过去三个月保持平稳，但这可能只是反映了商品订购与最终上架之间存在滞后。
这也可能是因为企业选择逐步调整价格，以减少涨价对客户的心理冲击（和接受难度）。这种渐进式成本转嫁还能避免特朗普（如他曾对沃尔玛所做）要求企业自行消化成本的压力。
第三，当前没有采取降息行动的迫切需求，因为货币政策并未对经济活动构成显著限制。美联储主席鲍威尔已将其对政策的描述从“适度”限制下调为“温和”限制。事实上，近期金融条件的放松和经济的韧性表明，货币政策可能根本没有施加任何限制。
今年，尽管货币政策保持不变，但美股的活跃和美元走弱已导致整体金融条件显著放松。只要通胀与就业风险大致平衡，等待的成本就微不足道。
杜德利还提到，媒体过于强调美联储内部分歧。他指出，在6月的经济预测中，有7名联邦公开市场委员会成员预计2025年不会降息，而10人预计降息2至3次（每次25基点）。除理事鲍曼和沃勒外，这种分歧的意义被夸大（特朗普任命的鲍曼和沃勒主张7月降息）。
杜德利认为，利率预测的差异可能源于对以下方面的不同评估：(1) 贸易政策和关税的前景；(2) 较高关税向通胀的传导程度以及对通胀预期的影响；(3) 当前货币政策的立场。在未来几个月，关税对经济增长和通胀的影响将更加清晰，届时“点阵图”分歧有望缩小。
美联储不愿降息无疑将进一步引发特朗普的批评。随着鲍威尔潜在继任者（如美国财政部长贝森特、国家经济委员会主任哈塞特、美联储理事沃勒以及前美联储理事沃什）似乎继续公开为这一职位“试镜”，美联储面临的压力可能会加剧。
杜德利强调，所有这些都不太可能动摇鲍威尔。相反，这种外部压力会使美联储更难降息。如果美联储被认为屈服于政治压力，人们对美联储独立性的担忧将加剧，从而增加通胀预期失控的风险。
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